中央美院1982級10名學生聯名稱，2010年6月拍出7280萬元的徐悲鴻油畫《人體蔣碧薇女士》實為同學們1983年的習作，他們同時發布了5幅與《人體蔣碧薇女士》場景、人物都相同的畫作，稱均是當時的習作。

　　原本，這種事情只不過是藝術品行業內的事情。然而，最近兩年，藝術品和金融資本的結合將藝術品投資的風險傳遞到眾多投資者那里。

　　連接藝術品和普通投資者的通道就是“藝術品基金”。幾乎是一夜時間，藝術品基金瞬間誕生了。

　　中國的藝術品基金發軔于2007年，但是在2010年之前仍只見星星之火。2010年之后藝術品基金漸漸增多。2011年這個夏天，星火已經燎原。

　　根據用益信托工作室的統計，僅僅7、8兩個月份，通過信托渠道發行的藝術品信托數量就多達10只，募資規模13億元。而去年全年不過是10只。此外，通過其他渠道設立的藝術品基金也在這個夏天大幅增長。

　　“藝術品基金是一個高收益，高風險的產品。”上海一信托公司人士表示，但當前投資者更多的看到的是高收益，而非當中醞釀的風險。

　　藝術品基金出沒，請注意

　　2011年，中國的春拍再創記錄，成交額高達428億。其間，齊白石《松柏高立圖·篆書四言聯》以4.255億元成交；元代王蒙《稚川移居圖》以4.025億元成交；明宣德青花海水白龍紋扁瓶以2.24億元成交。整個春拍成交額較去年同期增長112%，較去年全年增長了15%。 而業內估計，下半年的秋拍仍會有400億元的成交額——中國的藝術品拍賣市場井噴。

　　如此高亢的藝術品拍賣讓多年關注這個行業的“老人”都看不清了：“拍品數量和成交量上比去年秋季拍賣有所下降，但是這個成交總額卻是不降反升。”《看藝術》雜志的編輯感到疑惑。

　　金融資本的進入很可能就是這種怪現象的答案。

　　2007年，民生銀行同北京一家剛剛成立的投資公司——北京邦文當代藝術投資有限公司(下稱邦文投資)合作發行了“非凡理財·藝術品投資計劃”民生1號，它被譽為中國第一只藝術品基金。

　　在當時，這只產品并未引起投資界的太多關注。畢竟2007年是股市、樓市高漲的時代，而民生1號給投資者的預期收益率只有年38%。據邦文投資的投資經理謝尚晉介紹，這只產品共計準備了7個月，發行也有數月。

　　這只基金兩年后結束，最終收益率雖然只有25%，但比較經過金融危機的其他投資品，該基金的收益率已經不錯。該公司2009年發行民生2號產品時，不到24小時就認購完畢。

　　2010年，藝術品基金漸漸形成氣候。根據用益信托工作室的統計，信托公司發行了10只藝術品基金，規模不到10億元。但是2011年，藝術品基金蔚然成風，上半年就發行了13只，募資規模19.6億元。

　　而7、8兩個月份，已經發行產品10只，規模13億元，當中8月份發行7只，呈現出明顯的加速度。

　　這也意味著，截至8月份，今年以來信托平臺發行的藝術品基金就超過了32.6億元。

　　藝術品基金還有另一種合法的設立渠道就是合伙制。邦文投資在今年4月就通過有限合伙方式發行了規模過億元的基金，其他各個公司設立的合伙制藝術品基金金額已不可考。

　　“每天都有各種各樣的機構找我們聯系發行藝術品基金。”上海某信托公司人士介紹，藝術品收藏的民間人士、美術館、畫廊、拍賣行等都注意到了這么一個賺錢的機會。

　　龐氏騙局或重演藝術品基金的戰國亂象

　　另外，還有更多的藝術品基金私下募集。

　　但另一方面，相比股市，中國的藝術品市場的交易量卻不大，雖然今年春拍的藝術品成交額482億元已經創下歷史記錄，但是，考慮到歷年發行的藝術品基金累計可能已經接近50億元，占成交額的10%，藝術品基金對藝術品市場的影響力就不容小覷了。

　　這也解釋了為何今年春拍藝術品數量減少，但成交金額卻創新高的

　　利潤豐厚的藝術品基金

　　在證券投資界有兩個非常出名的人物：劉益謙和戴志康。前者發家于證券市場，旗下的新理益系在資本市場大名鼎鼎。

　　而五道口畢業生戴志康是上海證大系的掌門人，曾創立了中國最早的基金。后投身私募和PE。諸多股票中都留下了證大系的身影。

　　然而，兩個玩證券的人不約而同玩起了藝術品投資。

　　2009年國內拍賣市場成交額居前的十大藝術品中有4件被劉益謙收入囊中，其中，他以1.69億元成交價買下的明代吳彬的《十八應真圖卷》，創下了當年全球中國繪畫成交紀錄，以至于他與妻子王薇擊敗比利時的尤倫斯夫婦、中國香港的劉鑾雄和中國臺灣的林百里，當選中國藝術權力榜的“2009年度收藏家”。2010年他又以3.08億元的天價拿下了舉世矚目的王羲之的《平安帖》。

　　而今年春拍中《松柏高立圖·篆書四言聯》也正是劉益謙的原藏品。

　　戴志康則花巨資打造證大現代藝術館。全球網羅各類藝術品，在戴志康的微博中，關于藝術品的言論遠超股市。

　　保利、嘉德、翰海和匡時近兩年公開拍賣記錄顯示，幾乎所有的頂級拍品都被那些在資本市場呼風喚雨的財團或資本大佬所買走，而這些人顯然以短期投資為主，根本目的是以更高價出手。(戴志康曾接受媒體采訪時曾否認通過藝術品賺錢。)

　　然而，對于普通人而言，藝術品投資是專業性和入場門檻都很高的投資。于是藝術品基金就介入了。

　　跟陽光私募不同，即便同在信托平臺發行，藝術品基金的投資顧問也有遠高于前者的收益率。

　　陽光私募的投資顧問一般可以提取收益的20%作為報酬，而據邦文投資的謝尚晉藝術品基金的業績提成沒有低于20%的。

　　以非凡理財——藝術品投資計劃1號基金為例，該基金雖然最終獲利為25%，但是其毛利率是很高的。該公司董事長黃宇杰透露了其投資組成以及一些品種的收益的情況：這款理財產品分為中國書畫及中國當代藝術，其中中國書畫占62.5%， 中國當代藝術(油畫、雕塑)占37.5%，獲得的毛利潤百分比分別是39.2%和60.8%。其中一件林風眠的《五美圖》，投資成本為560萬元，1年后的凈收益295萬元，年化收益率為53%。另外一件八大山人《仿董巨山水》投資成本 286萬元，5年后的凈收益為2024萬元，年化收益率為142%。

　　綜合下來，該基金在提取業績報酬前的收益率為47.3%，考慮到該基金持有人最終獲得的收益是25%。那么邦文投資提取的利潤占全部利潤的比例高達47%。

　　有更多的藝術品基金并不采用固定收益率來提取業績報酬，而是采取累進收益率來提取。這意味基金賺得越多，提取的比例就越高，有的可能提取凈利潤的一大半。

　　如此賺錢的買賣，難怪傳統藝術品領域的各路人士都閑不住了，紛紛發行藝術品基金。用益信托工作室的研究員雷文文認為，當前低迷的股市和樓市流出的資金也支撐起藝術品基金的繁榮。

　　博傻的藝術品基金？

　　今年年初，天津文交所的藝術品交易著實火了一把，《黃河咆哮》曾創下18個交易日較之發行價上漲1870%的記錄。然而之后的跌勢就沒有停止過。截至9月16日，該畫作份額價格只有3.38元，而其上市開盤價高達7.47元。高位套牢的資金數億元。

　　藝術品基金和天津文交所有相似之處：都會把投資藝術品的門檻降低；都會將金融資本引入藝術品市場，推高藝術品價格；都是藝術品金融化的做法。

　　那么藝術品基金是否也會面臨天津文交所面臨的風險：泡沫破裂，投資者損失慘重。

　　文邦投資的投資經理謝尚晉認為：“好的藝術品，只要精品，現在價格不算高。”而泡沫的魅力在于破滅時，才知道是泡沫。

　　金融危機過后，各類藝術品的實物價格幾乎沒有跌的。從古玩書畫到玉器瓷器無不一路上漲。甚至改革開放后的中國人幾乎沒有嘗到藝術品下跌的滋味。

　　反觀國外，在藝術基金發展史上，曾經發生過多起以投資失敗告終的慘案，但很少被人提及。從1989年至1991年，巴黎國家銀行投資2200萬美元，購買了16幅法國及意大利的繪畫及素描作品。在7年之后，該銀行出售了這套投資組合的藝術品，然而，令人遺憾的是，作品最終的成交總額比購買時還少了800萬美元。

　　此外，紐約大通銀行發行了一只價值為3億美元的藝術品基金，摩根建富投資集團發售過一只2500萬美元的藝術品投資基金，日本Itoman Mortgage corporation曾投資5.2億美元購買了7300件包括雷諾阿等西方現代主義及印象派的繪畫作品，然而，這3家公司的投資基金都嚴重虧損。

　　對于藝術品基金而言，泡沫的風險只是其一。

　　另一風險在于標的物是否是贗品。9月15日，中央美院1982級學生聯合聲明表明這類風險時刻存在。

　　這些作品是北京九歌國際拍賣有限公司拍賣的。而該公司介紹自己是“2004年10月經國家文物局批準，在北京市工商行政管理局登記設立，注冊資本5000萬元人民幣，是從事綜合文物藝術品拍賣的大型專業化拍賣公司并設由國家級鑒定專家組成的拍品審鑒機構”。

　　即便如此，該公司還是未能鑒別出中央美院學生的習作。

　　國內藝術品投資基金，無論是信托投資計劃，還是合伙制的私募基金，在發展的過程中多閃現著拍賣公司的身影。早在2009年，國投信托與建行推出“國投信托·盛世寶藏1號保利藝術品信托計劃”，北京保利拍賣公司即擔任投資顧問角色。北京邦文當代藝術投資公司旗下就擁有北京傳是拍賣公司，聯手拍賣公司進行基金運作的業務布局十分明顯。

　　目前有一部分藝術品基金是融資型的產品。即藝術品持有人要拿藝術品通過信托進行融資。而信托對藝術品的價格評估是參照拍賣行的估價。如果基金管理人和拍賣公司合謀，給一件藝術品標高價格，那么買入這件藝術品基金的投資者將會利益受損。

　　其次，在國內拍賣行業，操縱拍賣并不鮮見，但如果用在藝術品基金上，就如公募基金的老鼠倉那樣。比如投資顧問聯合拍賣行某個在藝術圈有一定知名度并且市場價格在10萬元左右的畫家，簽一個三年協議，由其每年提供40張畫，三年120張，每張以30萬到50萬元左右收購。一年后，開始在拍賣會上炒作，每張30萬元收購的畫，拍賣價標到100多萬，兩年后再標到500萬甚至1000萬元一張。

　　在拍賣過程中，具體操控方法是，讓藝術品基金高價買入這個作品，拍賣行和投資顧問都有利可圖。對于高價買入這幅畫的基金咋辦？其實很好辦。因為藝術品基金都有相當長的封閉期，在封閉期內，投資顧問再聯合拍賣行發行另一只藝術品基金接貨上只基金買入的藝術品。如此反復，就是一個藝術品基金中的龐氏騙局。